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赛轮轮胎(601058)公司动态点评:量价齐升助三季报业绩大超预期 股权激励彰显公司发展雄心

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  事件:公司发布2019 年三季度业绩报告,公司实现营收113.27 亿元,同比增长10.14%;归母净利润9.51 亿元,同比增长83.84%;扣非归母净利润9.34 亿元,同比增长97.28%。公司第三季度单季实现营收42.35 亿元,同比增长13.87%,实现归母净利润4.44 亿元,同比增长123.01%,实现扣非归母净利润4.53 亿元,同比增长148.24%。报告期内,公司经营活动现金流量净额17.87 亿,同比增长153.43%。

    轮胎产品量价齐升,公司单季度净利润创历史新高:2019 年前三季度,公司累计生产轮胎2860.98 万条,同比增长6.70%;轮胎累计销量2921.84万条,同比增长7.04%;其中公司第三季度单季实现轮胎产量991.40 万条,同比增加16.04%,环比增加0.23%,实现销量1033.52 万条,同比增加13.31%,环比增加8.62%。单胎价格方面,公司2019 年前三季度单胎均价342.91 元/条,同比增长10.95%,其中第三季度单季单胎均价353.99元/条,同比增长5.64%,环比增长2.24%。在汽车市场整体下滑的情况下,公司轮胎产品量价齐升,公司第三季度实现归母净利润4.44 亿元,同比增长123.01%,环比增涨37.46%,单季净利润创下历史新高。

    四费比率保持稳定,成本下降助毛利率提升:报告期内,公司实现轮胎毛利率23.61%,同比增加4.49 pct,其中第三季度单季毛利率26.00%,同比提升5.75 pct,环比下降0.51 pct。毛利率提升主要归因于原材料成本的下降,根据公司公告,三季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比下降6.90%。费用率方面,报告期内,公司四费比率合计12.83%,www.haokan123.net.cn可以去这个网站提交收录,同比小幅增加0.27 pct,其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比营业收入分别为6.38%、3.11%、1.69%和1.65%,与去年同期相比分别-0.04 pct、+0.33 pct、+0.23 pct 和-0.25 pct。

    股权激励表明发展雄心,看好公司长期利润高增速:2019 年10 月,公司发布限制性股票激励计划实施草案,本次授予的限制性股票数量为1.35亿股,占总股本4.99%,授予价格为2.04 元/股,授予的激励对象人数为44 人,包括本激励计划时在公司(含分公司、全资子公司及控股子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。本次限制性股票激励计划以2018 年净利润为基数,2019-2021 年度的净利润增长率较2018 年分别不低于30%、60%、90%。本次股权激励计划既有利于提高员工凝聚力,增强投资者对公司的信心,同时也彰显了公司长期发展做大做强的雄心。

    投资建议:公司是国内优秀的轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。目前公司的品牌价值及产能优势仍处于上升趋势,公司的竞争优势正逐步扩大,我们看好公司业绩持续增长的同时,认为公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2019-2021年,实现营收152.23 亿、168.29 亿、189.30 亿,同比增长11.2%、10.6%、12.5%;实现归母净利润12.32 亿、14.31 亿、16.82 亿,同比增长84.3%、16.2%、17.6%,对应PE 依次为8.44、7.26、6.18 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:天然橡胶价格波动风险,新产能投放不及预期等。

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