当前您在:荆门车管网 > 汽车器材 > 正文

汽车消费能否回暖?——江海证券资管投资部债市日评2019-7-9

分类:汽车器材 热度:

  主要内容:

  一、利率市场展望:6月汽车销售回暖,下半年消费或有提振

  利率债投资策略:短期来看,未来三日均有逆回购到期,若央行继续不进行公开市场操作,资金面边际收紧是大概率事件。周三即将公布CPI、PPI数据,市场预期CPI将达到年中高点。考虑到近期猪肉、水果涨价的因素,CPI或存在超预期的可能性。近期市场多头情绪得到一定释放,我们维持后期利率震荡的观点,警惕小幅上行的可能性。

  根据乘联社最新数据,中国6月份广义乘用车销量180万辆,同比增长4.9%,13个月来首次同比上升。6月零售销量增长主要由于厂商在月底前为完成国五车型清理任务,从6月初开始开展大规模有针对性的促销,实现国六切换的硬着陆,刺激零售销量转正。我们关注后期汽车消费能否持续性回暖

  2018年以来汽车消费快速下跌,特别是去年下半年汽车销量增速快速下滑。我们认为主要原因有三点。第一,针对1.6升及以下排量乘用车的车购税优惠政策18年不再继续实施,前期车购税优惠政策刺激了汽车消费,同时也透支了消费需求,随着车购税优惠政策的退出,对汽车消费形成较大的负面影响。第二,18年汽车保有量增速持续下跌,这意味着汽车保有量增长空间逐渐变窄。到18年年末,汽车保有量超过2.4亿辆,达到一个较高保有量水平,消费需求疲软。第三,18年以来,GDP增速缓慢下滑,社零同比增速也在波动下滑。受18年经济下行影响,汽车消费明显走低。

  2019年开始实施的增值税税率下调以及个税改革,对于消费者来说,产品端价格的下降以及需缴纳个税的减少会带来可支配收入的增加,可以释放更多消费潜力,一定程度上对汽车消费有提振作用。此外,去年汽车消费市场走弱,基数普遍较以前年度小。目前汽车库存水平已经有所下降,行业季节性周期叠加各地刺激消费政策,今年下半年汽车销量同比增速有望回升。

  预期汽车消费未来将会反弹,对消费有望由拖累转向支撑。具体而言,我们选择限额以上汽车批发和零售作为观察对象,可以从社零的结构中看到,汽车消费占社零比重近两年有所下降,目前占比在10%左右。因此,若汽车消费回暖,同比增速回升至0以上,则有望拉动社零增速1.6个百分点左右。在库存水平较低的背景下,汽车消费转正会带来汽车生产的回升。我们根据统计局公布的工业总产值计算权重,认为汽车制造业对于工业增加值的拉动作用在3.75%左右。因此,如果汽车生产同比增速转正,则有望拉动工业增加值同比增速0.8个百分点左右。

  二、信用市场展望:6月信用债市场的风险评价在边际改善

  周二信用债市场交投一般,受资金利率抬升影响,短久期收益率多数上行。后期我们建议关注:6月信用债市场的风险评价在边际改善,等级利差上行主要是因为机构风险偏好降低。

  6月信用债市场的风险事件没有明显增加,从中债隐含评级的调整来看市场的风险评价在边际改善,说明6月信用债等级利差走阔的原因主要是流动性分层情况下,机构的风险偏好在下降。6月信用债违约规模虽较5月环比增长,但基本持平于今年前4个月的平均水平。此外,6月中债隐含评级下调的债券余额和占比均较5月环比下降。但6月以来城投和产业债等级利差普遍上行了15-20bp。从违约和中债隐含评级调整的情况来看,信用债基本面并没有出现明显恶化,低等级债主要还是因为流动性分层仍在继续,一方面低等级信用债融资较为困难,另一方面过去持有低等级信用债较多的是收益要求较高的中小非银,这些机构负债端的压力向资产端传导。

  分类别看,产业债、城投债和民企债的隐含评级均以上调为主,市场对这几个类别债券的风险评价都在继续回升。分行业看,上半年中债隐含评级调低的前五大行业为农林牧渔、传媒、轻工制造和医药生物,这些行业内部同质化较低,隐含评级被集中调整往往是因为某个细分子板块的景气度较差,如农林牧渔行业中的禽畜养殖板块受猪瘟影响盈利受损。评级调高的行业主要是房地产相关行业和商业贸易行业。

  一、利率市场展望:6月汽车销售回暖,下半年消费或有提振

  周二债券市场资金面边际略有收紧,DR001上33BP至1.77%,DR007上10BP至2.50%。和周一一样,周二无逆回购到期,央行未进行公开市场操作。利率债开盘胶着,首笔成交较晚,全天成交清淡。10年国开利率早盘震荡,下午股市跌幅收窄,国债期货拉升,10年国债期货主力合约T1909大幅增仓3216手,市场情绪较好带动长端利率继续下行,全天10年国开下行1.5BP左右。

上一篇:比诺托遗憾F1未能修改轮胎政策 下一篇:2019年第十五届RA上海国际汽车定制改装博览会
猜你喜欢
各种观点
热门排行
精彩图文